日前，广汽汇理汽车金融有限公司（以下简称“广汽汇理”）发行一单ABS“汇通2019年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券”，募集资金约40亿元，基础资产为个人汽车抵押贷款债权。
根据联合资信出具的《广汽汇理汽车金融有限公司2018年跟踪信用评级报告》（以下简称《报告》）中提到，目前广汽汇理负债来源相对单一，对银行借款依赖度高。广汽汇理正逐步通过发行资产证券化及金融债券等方式进一步实现资金来源渠道的多元化。
根据广汽汇理发布的《2018年年度报告》显示，2018年末银行借款297.3亿元，仍为广汽汇理最主要的融资渠道，占负债总额的80.56%；2017 年末银行借款占负债总额的81.61%。
此外，2018年，广汽汇理实现营业收入15.86亿元，同比增长34%；净利润6.09亿元，同比增长5.2%。而2017年广汽汇理实现营业收入11.83亿元，同比增长6.2%；净利润5.79亿元，同比增长11.1%。
对于广汽汇理营业收入大幅增长，净利润增速却下降的原因以及金融渗透率低于行业平均值的原因，广汽汇理并未给出正面回复，仅表示非官方途径获取的信息与事实不符。
与此同时，《中国经营报(博客,微博)》记者在走访广汽旗下品牌4S店时发现，销售人员首推的贷款业务是银行产品，而不是自家金融公司的产品。
发行多只ABS难改负债单一
企查查信息显示，广汽汇理成立于2010年，是由广州汽车集团股份有限公司和东方汇理个人金融股份有限公司合资设立的华南地区首家汽车金融公司，双方各持股50%，目前注册资本为30亿元。
汇通2019年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券发行说明书（以下简称《说明书》）显示，广汽汇理作为广汽集团(601238)投资的汽车金融公司，主要为后者投资的所有品牌汽车提供汽车金融服务，包括广汽丰田、广汽本田、广汽乘用车、广汽新能源、广汽菲亚特和广汽三菱六个品牌，包括汽车经销商贷款及零售贷款业务的合作。
《说明书》称，目前广汽汇理发放的零售贷款主要分为“平衡信贷”和“百灵信贷”两种常规金融产品。平衡信贷又称等额本息贷款，是指在贷款期限内每月偿还同等数额的贷款方式。百灵信贷又称轻松贷、气球贷。贷款分成三部分：首付、尾款和每月超低月供，超低月供仅为利息，贷款期限12~24个月。贷款到期后，可免费申请尾款展期12个月。
截至2018年12月末，广汽汇理的零售贷款业务已覆盖全国299个城市，与2506家汽车经销商达成业务合作，零售贷款合同数累计达132万笔，贷款余额达231.56亿元；库存融资业务覆盖全国295个城市，惠及1966家汽车经销商，库存融资车辆数累计310.42万辆，贷款余额达114.72亿元。
联合资信在《报告》中指出，目前广汽汇理负债来源相对单一，对银行借款依赖度高。2017年以来，广汽汇理不断拓宽融资渠道，优化融资结构，通过发行资产证券化产品和开展定期银团贷款等方式，一定程度上降低了对短期银行借款的依赖度并拉长负债久期，以降低由于资产负债期限错配带来的流动性风险。
记者注意到，广汽汇理自2017年11月20日发行第一笔ABS，至今发行ABS共5单。
不过，负债单一的问题仍然存在。2018年年度报告显示，截至2018年末，广汽汇理负债总额369.03亿元，较上年末增长32.49%。从负债结构来看，2018年末银行借款297.3亿元，仍为广汽汇理最主要的融资渠道，占负债总额的80.56%；2017 年末银行借款占负债总额的81.61%。
与之相比，宝马汽车金融2014年至今共发行汽车抵押贷款资产支持证券化10单，以及4单金融债券，募资总额近480亿元。
此外，联合资信在《报告》中还特别提到需关注汽车整车及零部件进口关税的调整对广汽汇理业务经营产生的负面影响。
2018年5月，国务院关税税则委员会发布公告，自2018年7月起，降低汽车整车及零部件进口关税，将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%，将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至 6%。联合资信方面指出，相应关税调整将在一定程度上降低进口车综合购车成本，提升进口车在国内汽车市场的竞争力，对国内汽车金融公司零售信贷业务增长带来一定压力。
业绩表现临考
面临多重问题，广汽汇理业绩表现面临考验。
《说明书》显示，截至2018年末，广汽汇理资产总额为422.22亿元，比2017年末增长109.34亿元；负债总额为369.03亿元，比2017年末增长90.50亿元；不良贷款率为0.21%；资本充足率为14.22%。2018年，广汽汇理实现营业收入15.86亿元，同比增长34%；净利润6.09亿元，同比增长5.2%。而2017年广汽汇理实现营业收入11.83亿元，同比增长6.2%；净利润5.79亿元，同比增长11.1%。
对于广汽汇理营业收入大幅增长，净利润增速却下降的原因，广汽汇理并未给出正面回应。
2018年年度报告显示，其手续费及佣金支出、营业支出大幅增加。其中，2017年其手续费及佣金收入为2285.7万元，2018年亏损3450.6万元，手续费及佣金支出同比增加251%；2018年营业支出7.5亿元，其中包括税金及附加、业务及管理费、信用减值损失、其他业务支出，同比增加31.6%。
值得一提的是，广汽汇理官网发布的2019年第一季度数据显示，公司一季度营业收入为8.57亿元，零售渗透率（个人贷款渗透率）已经超过25%，同比增长45%；贷款总余额超过450亿元，同比增长28%。
而同年成立的宝马汽车金融，截至2018年一季度时，各项贷款总额就已达830.42亿元。
尽管广汽汇理的贷款总额和个人贷款渗透率均大幅增长，但25%的金融渗透率却仍难与头部汽车金融公司相比。
截至2018 年末，奔驰金融的汽车金融渗透率已达到46.3%。截至2018年11月，上汽通用金融公司上汽通用渠道的零售渗透率已超过46%。2018中国汽车消费金融发展报告显示，由银行和主机厂主导的“新车消费金融”渗透率已经从5年前的13%，快速增长至目前的约40%。
一位业内专家表示，合资和自主品牌汽车总体价值低于豪华车品牌，因此总体金融渗透率相对于豪华车品牌相对较低，但一些合资和自主品牌汽车的金融渗透率已经达到40%~50%。
对于金融渗透率低于行业平均值的原因，广汽汇理并未给出答复。
不过，记者走访广汽丰田4S店时发现，销售人员主推的贷款产品为中国银行提供。销售人员告诉记者，只有资质较差的用户才会从广汽汇理贷款买车，因为其贷款手续相对简单。而一般能提供社保记录、工资流水的用户，销售人员都会推荐其选择银行的贷款产品，因为银行的贷款产品利率较低。
该销售还表示，以广汽汉兰达为例，如果从银行贷款，3年利率为12%，而选择从广汽汇理贷款3年利率为13%。不过，无论是从银行贷款还是从广汽汇理贷款，厂家都会给予一定程度的贴息。
一位资深业内人士告诉记者，对于经销商来说，主推银行的贷款产品还是汽车金融公司的产品主要还是看其优惠政策，销售人员肯定会首推返利高的产品。
记者在走访宝马、奔驰4S店时发现其销售人员首推的贷款产品都是厂家旗下金融公司的产品。
此外，记者注意到，广汽丰田在办理贷款时需要收取服务费3000元。此前，“奔驰事件”发生时，服务费为2000元。数月过后服务费不仅没有取消还加收1000元。销售人员向记者解释称，虽然加收了1000元，但会送给车主两次保养。当记者询问该笔服务费的去向时，该销售人员仅表示，费用为4S店收取，并未透露4S店收取费用后的具体用途。
